东吴证券：燃气Ⅱ行业跟踪周报：天气转暖美国气价回落、库存提取欧洲气价上行

投资要点 价格跟踪：天气转暖美国气价回落、库存提取欧洲气价上行。截至2025/12/12，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动-22%/+3.7%/-1.7%/-1.6%/-6.9%至1/2.4/2.7/2.8/2.4元/方。 供需分析：1）天气转暖，美国天然气市场价格周环比-22.0%。截至2025/12/05，储气量周环比-1770亿立方英尺至37460亿立方英尺，同比0%。2）提取库存，欧洲气价周环比+3.7%。2025M1-9，欧洲天然气消费量为3138亿方，同比+4.1%。2025/12/4~2025/12/10，欧洲天然气供给周环比+26.5%至116966GWh；其中，来自库存消耗33920GWh，周环比+13.8%；来自LNG接收站36645GWh，周环比+30.4%；来自挪威北海管道气32774GWh，周环比+37.9%。2025/12/06~2025/12/12，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-16.3%、同比-30.1%至1213.9GWh。截至2025/12/12，欧洲天然气库存805TWh（778亿方）