国信证券：东方日升（300118）-光伏HJT倡导者，前瞻性布局美国储能市场

东方日升(300118)事项：近日，公司控股子公司双一力(宁波)电池有限公司与浙江省宁海县经济开发区签订框架合作协议，拟投建10GWh高效新型储能系统集成技术研发与制造项目，项目计划总投资20亿元。国信电新观点：1）公司是国内领先的储能系统供应商，现有储能系统年产能5GWh，已成功进入盈利性较好的美国储能市场，目前公司储能系统双签在手订单1GWh，主要与FlexGen、Jupiter签订；意向在谈订单3GWh，潜在客户为SUNPIN、WEG等；2)公司是全球出货量第六大光伏组件企业，率先实现HJT电池组件量产；3）我们预计公司2022-2024年实现营业收入326/425/614亿元，同比增速73%/31%/45%；归母净利润9.8/19.5/27.5亿元，2022年实现扭亏为盈、2023-2024年利润同比增速为100%/41%。结合FCFF估值，我们认为公司股价的合理估值区间为35.8-38.4元，对应2023年动态PE区间为21-22倍，较公司当前股价有18%-26%的溢价空间。给予“增持”评级。风险提示：产能建设不及预期；原材料价格高企；HJT降本增效不达预期；HJT电池组件领