开源证券：国防军工行业点评报告：从SpaceX看中国商业航天市场空间及盈利模式

商业航天盈利路径确立，国内商业航天分阶段释放发展潜力 对标SpaceX经营路径，全球商业航天已形成发射业务为基石、卫星应用主导盈利的清晰商业模式。航天发射业务具备独立盈亏平衡能力，卫星互联网等高附加值下游服务为行业核心盈利来源，叠加AI算力布局打开长期成长空间。落到国内市场，我国商业航天将呈现阶梯式发展：短期依托政策赋能与政企订单支撑，形成400亿元级别稳定市场基本盘；长期随着可回收火箭技术迭代、发射成本持续下行，国内企业有望依托性价比优势出海拓展海外市场，触达全球千亿美元级太空服务空间。 SpaceX验证商业航天盈利模式：发射服务是基础，卫星互联网是盈利核心凭借三大核心业务布局，SpaceX搭建了清晰的商业航天盈利体系，为国内行业发展提供核心参照。宇航板块为业务基石，依托标准化商业发射与定制化政企航天服务站稳市场，2024年发射业务实现经营盈利，验证了纯发射业务的盈利可行性。以星链为核心的通信链接板块是核心盈利引擎，2025年营收113.9亿美元（+49.8%）、营业利润44.2亿美元（+120.4%），是主要营收与利润来源。AI板块立足地面算力，远期布局太空算力拓展成长空间。整体而