开源证券：基础化工行业深度报告：战略资源+新能源双轮驱动，磷化工迎来需求结构重塑、新旧动能加速转换

磷化工：战略资源和新能源双轮驱动，看好磷化工新旧动能加速转换 本篇报告是我们的第三篇磷化工行业深度报告。从产业链看，2025年以来，上游磷矿石价格高位坚挺运行、高低品位价格分化，硫磺（硫酸）价格涨幅明显，成本端支撑强劲。下游磷化工产品运行分化，其中黄磷、磷铵、磷钙、磷酸钠盐等传统产品增量有限，“磷矿石-磷酸-磷酸铁（锂）”产业链发展向好，叠加美国战略立法驱动磷资源升级，我们认为中国磷化工行业正处于一个新旧动能转换的关键时期，“采、选、加”一体化龙头企业资源、技术优势显著，迈向资源价值重估与产业链高端化延伸的新阶段。【推荐标的】兴发集团、云图控股等。【受益标的】云天化、川恒股份、芭田股份、新洋丰、史丹利、湖北宜化、川发龙蟒等。 成本端：预计2026-2027年磷矿石供需偏紧，高低品位价格分化 储量：据USGS数据，2025年中国磷矿储量约34亿吨（同比减少3亿吨，同比-8.1%），占比4.7%（同比-0.3pct）。产量：据国家统计局数据，2025年国内磷矿石产量12,147万吨，同比增加794万吨，增幅7.0%；2026年1-4月，产量4,031万吨，同比+10.6%。价格：2025年