国金证券：耐用消费产业行业研究：澳毛26/27年供给仍将收缩；微康益生菌递交港股招股书

核心观点 AWPFC发布25/26产季剪羊毛产量预测，羊毛产量持续下降仍为大趋势。25/26产季产量为25.54原毛万吨。同比2024/25产季的下降8.8%，羊毛产量持续下降仍为大趋势。从各州数据来看，预计2025/26产季各州的剪羊毛产量均将出现同比下滑，降幅从南澳大利亚州的16.5%（3.95原毛万吨）到西澳大利亚州的4.2%（4.30原毛万吨）不等。其中，预计新南威尔士州产量为9.86原毛万吨（下降10.2%），维多利亚州为5.72原毛万吨（下降3.9%）；塔斯马尼亚州和昆士兰州的产量预计均为0.85万吨（降幅均为7.6%）。AWPFC对26/27产季产量的首次预测为243.9百万公斤，该预测较2025/26产季第四次预测数据下调了4.5%，原因在于预计2025/26年度母羊配种数量减少、羔羊产出率和标记率预期下降，以及老龄母羊的淘汰量增加。我们认为在供给收缩背景下羊毛价格有较强支撑。 微康益生菌递交港股招股书，益生菌上游龙头盈利能力强劲。按2025年益生菌原菌粉产量计，微康在全球排名第三、亚洲及中国排名第一。公司2025年收入达7.01亿元，经调整净利润1.07亿元。核心菌株