东吴证券：环保设备Ⅱ行业深度报告：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时

投资要点环卫新能源非短周期爆发，释放受政策与经济性驱动。我们认为当前环卫新能源面临的主要变化在于1）政策力度加强，财政支付改善带来的采购需求提振；2）电油比下降&运维成本优势凸显带来的经济性改善。政策力度加强：公共领域车辆全面电动化试点启动。目标2023-2025年试点城市公交、出租、环卫、邮政快递、城市物流配送领域力争达到80%，分类制定推广目标，加大财政支持力度。经济性改善：电油比降至2.1倍左右，电动环卫车经济性缩短至5年平价。经测算，当前电动环卫车LCC为传统车的80.50%，较2020年下降9pct，电动环卫车与传统环卫车的平价节点由运行期第7年缩至第5年，关键变化在于电油比自2.5倍下降自2.1倍，且油价上行拉开电油车的能源成本。但目前电动环卫车经济性与公交车仍有差距，我们测算当前纯电动公交全生命周期现金流3年实现平价，新能源替代内生驱动较环卫车更强。经济性为行业爆发关键，推动降本者为王。过去两年电动环卫车的降本来自制造成本的下降及毛利率的合理回归，我们判断2022年电池价格较2020年上涨40%的同时其他原材料成本保持下降趋势，整体制造成本基本持平，同时新能源环卫车毛利率