开源证券：飞龙股份（002536）-公司首次覆盖报告：深耕水泵领域多年，数据中心等非车端应用加速推进

飞龙股份(002536) 老牌汽车水泵供应商，积极探索数据中心/储能/机器人等非车端热管理应用公 司1964年开始生产汽车配件，具有60余年汽车配件的生产历史，专注于汽车水泵、发动机排气歧管及涡轮增压器壳体等的研发制造。2025年，公司设立航逸科技，将非车端业务分拆，持续推进数据中心、储能、机器人等的热管理应用。预计公司2026-2028年营收为51.91/61.95/72.94亿元，同比+14.2%/19.3%/17.7%；归母净利润为3.38/5.33/8.25亿元，同比+6.6%/57.6%/54.9%，当前股价对应的PE分别为91.3/57.9/37.4倍。鉴于公司数据中心液冷泵订单确定性高于其他厂商，有望享受一定的估值溢价，且后续有望充分受益全球数据中心行业高速发展带来的液冷市场广阔空间及其高毛利，看好长期发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 混动车市场崛起支撑发动机热管理基盘，新能源/非车端热管理部件加速推进 (1)尽管近年来燃油车市场萎缩对公司涡轮增压器壳体等传统发动机部件造成冲击，但混动车市场的崛起提供了新的增量，有望延缓相关产品的下滑趋势；(2)相比机械水泵，电子水泵具