国信证券：2月PMI数据解读：节日效应带动生产回落-260304

事项： 2月份，制造业PMI、非制造业PMI分别为49.0%和49.5%，分别环比下降0.3个百分点和环比上升0.1个百分点。 评论： 结论：2月制造业PMI环比回落，主要受春节长假扰动。今年春节假期延长至9天，但PMI回落幅度却小于历史季节性。结构上看，产需两端同步回落，新出口订单下滑尤为明显，反映2月外需有所降温。价格方面，原材料购进价格和出厂价格仍位于扩张区间，维持暖意。近期美伊冲突升级，霍尔木兹海峡封锁导致国际油价飙升，布伦特原油突破83美元/桶。油价上涨将通过成本传导推升通胀，上半年PPI转正的概率进一步提高。 后续一方面关注3月5日全国人大会议的政策定调，预计全年目标增速4.5%-5.0%；财政广义赤字提高5000 亿上下；货币政策维持积极，或于下半年降息10-15BP。另一方面关注地缘冲突演化，若油价持续高企，美联储的降息进程可能有所波折。 制造业 2月制造业景气度环比继续回落，来到近四个月的低点。制造业PMI回落0.3pct至49.0，同比低于去年2月1.2个百分点，低于近三年同期均值1.6个百分点。回顾上个月，1月回落是去年底逆季节性冲高回落的正常现象，叠加低温气候和