东莞证券：胜宏科技（300476）-2025年报点评：全年业绩高增，AIPCB成长逻辑明确

胜宏科技(300476) 投资要点： 事件：公司2025年营业收入为192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为43.12和43.04亿元，同比分别增长273.52%和277.07%，处于业绩预告中枢，符合预期。 点评： AI驱动全年业绩高增，Q4单季度有所扰动。公司2025年营业收入为192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为43.12和43.04亿元，同比分别增长273.52%和277.07%。业绩高速增长主要受益于公司深度绑定国际头部客户，应用于AI算力、数据中心、高性 能计算等领域的高端PCB大规模出货，产品结构持续优化。单季度来看，25Q4营业收入为51.75亿元，环比增长1.75%；归母净利润、扣非后归母净利润分别为10.67和10.56亿元，环比分别下降3.18%和3.91%，预计主要受新厂房产能爬坡、NPI项目增加导致生产成本增加等因素影响。盈利能力方面，公司2025年毛利率为35.22%，同比提升12.50个百分点，受高端产品占比提升推动；净利率为22.35%，同比提升了11.59个百分点。 AIPCB成长