国信证券：泰和新材（002254）-芳纶业务高成长，芳纶涂覆隔膜即将放量

泰和新材(002254)核心观点2022年氨纶拖累业绩，芳纶稳步成长，业绩符合预期。公司发布2022年年度报告，2022年实现营业收入37.5亿元，同比降低14.9%，归母净利润4.4亿元，同比减少54.9%，实现扣非归母净利润3.2亿元，同比减少62.8%。公司全年毛利率23.1%，同比降低14.1pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.0/5.6/4.6/0.4，分别同比+0.5/+2.2/+0.3/-0.7pcts，净利率为12.9%，同比降低12.6pcts。公司全年营收及利润下滑主要由于氨纶处于景气下行周期，销量减少、价格下跌所致，芳纶产销量、盈利水平稳定提升。氨纶景气下降产销下滑，芳纶产能稳步投放。分板块看（1）2022年公司氨纶营收16.0亿元，同比降低43.3%，毛利率为0.2%，同比降低35.3pcts，产量为39386吨，同比下降17.2%，销量40096吨，同比下降12.2%，主要由于2022年氨纶行业需求疲软，产品价格大幅下跌所致，公司氨纶全年均价4.0万元/吨，同比降低35.4%，公司统筹烟台、宁夏双基地建设，淘汰落后产能，导致产销略有下滑，目前公司氨