中银证券：南山智尚（300918）-毛纺服饰一体化龙头，新材料打造第二增长曲线

南山智尚(300918)公司深耕毛纺服饰产业链，凭借优质产品绑定下游大客户，并通过工厂技改与拓展定制西装优化产品结构，毛纺服饰业务有望保持稳健增长。同时公司近两年拓展新材料业务，超高分子聚乙烯拥有较高景气度，随着公司新建产能投产，看好长期成长潜力。首次覆盖，给予买入评级。支撑评级的要点深耕精纺呢绒业务，拓展下游服饰一体化产业链。公司以呢绒业务为起点，于2007年拓展服装业务，形成了毛纺服饰一体化产业链，呢绒与服装业务收入整体保持稳健。公司于近两年拓展新材料业务，有望打开新成长极。2021年公司实现收入14.9亿元，同比增长9.9%，归母净利润1.5亿元，同比增长74.2%。2022年Q1-Q3公司实现收入11.9亿元，同比增长16.3%，归母净利润1.1亿元，同比增长10.1%，公司收入与业绩在呢绒技改完成，产能利用率以及产品价格提升背景下稳健增长。毛纺服饰一体化产业链，产品结构持续升级。公司深耕精纺呢绒业务，截至2023年3月拥有产能1600万米，位列行业第二。2018-2020年精纺呢绒业务收入受工厂技改影响下降，2021年在羊毛价格回升以及部分技改完成推动下呢绒业务收入迎来大幅反