西南证券：金徽酒（603919）-产品结构持续优化，省外拓展不断突破

金徽酒(603919)投资要点事件：公司披露2022年度报告，全年实现营收20.1亿元，同比+12.5%，实现归母净利润2.8亿元，同比-13.7%；单Q4实现营收4.5亿元，同比+0.69%，实现归母净利润0.65亿元，同比-19.7%，单Q4受费用高增利润有所承压。产品结构持续优化，省外市场表现亮眼。1、分产品结构看，出厂价百元以上、30-100元、30元以下产品分别实现营收12.7亿元(+15.7%)、6.8亿元(+4.5%)、0.34亿元(+107.0%)，其中百元以上产品营收占比提升1.8个百分点至63.9%，产品结构进一步优化。2、分区域看，甘肃东南部、兰州及周边地区、甘肃中部、甘肃西部、其他地区分别实现营收6.6亿元(+31.7%)、4.6亿元(-3.14%)、2.3亿元(-1.6%)、1.7亿元(+3.9%)、4.6亿元(+18.5%)，公司基本盘市场得到进一步夯实，省外市场表现靓丽。费用投入增加利润承压，预收高增彰显渠道信心。1、公司主营业务毛利率降低1.0个百分点至62.8%，主因为生产及业务拓展导致人员增加、薪资及激励机制调整等导致人工成本上升，叠加包装及粮食等原