东吴证券：天壕环境（300332）-拟收购中国油气控股，延伸上游气源稀缺跨省长输资产价值提升

天壕环境(300332)投资要点事件：公司与中国油气控股（0702.HK）签署重组意向条款清单，就公司拟参与中国油气控股重组的相关事项达成初步意向。控制中国油气控股，布局上游气源。初步意向包括：1）公司购买华融海外对中国油气控股的债权，并用于股票置换及可换股债券置换；2）公司认购中国油气控股新发行的可换股债券，认购款项将由中国油气控股用以偿还移民债债权人的债务。重组交易顺利完成后，公司将通过持有可转债和股份间接控制中国油气控股。中国油气控股的核心主业为国内煤层气的勘探与开发，此次运作后，公司将掌握核心上游气源。煤层气资源禀赋优异，已形成稳定规模产气，可直接进入神安线外输。中国油气控股通过全资子公司奥瑞安能源与中石油合作在三交区块进行煤层气勘探、开采及生产，通过订立生产分成合约享有70%权益。三交区块是中国最优质的整装煤层气田之一。可开采储量/探明储量分别217/435亿方。截至2021年末，项目已建成煤层气开发规模2亿方/年（2021年产气1.28亿方，2022M1-6产气0.78亿方），规模未来可进一步提升至5亿方/年。公司在项目稳定产气阶段介入，规避了长周期、高资本开支、高风险的勘