东吴证券：蔚来-SW（09866）港股公司研究报告-2023一季度业绩点评：Q1营收同比+8%，新车放量可期

蔚来-SW(09866) 公司公告：蔚来2023Q1营收为106.77亿元，同环比分别+7.73%/-33.54%，其中车辆销售收入为92.25亿元，同环比分别-0.21%/-37.50%。Q1毛利率为1.5%，同环比分别-13.10/-2.40pct；整车销售毛利率为5.10%，同环比分别为-13.00/-1.70pct。最终蔚来Q1归属普通股东净利润为-47.40亿元（2022Q1为-17.83亿元，2022Q4为-57.86亿元）。截至2023年3月31日，公司现金及现金等价物、受限现金、短期投资及长期定期存款为378亿元（2022年底为455亿元人民币）。 车型换代期销量承压，展望后续新车密集上市交付有望贡献增量。1）营收：营收环比下滑核心原因为Q1补贴退坡/市场竞争加剧/公司车型换代带来销量环比下滑。2023Q1公司累计交付3.1万辆，同环比分别+20.46%/-22.50%。从销量结构来看ET5销量占比达60.25%，环比提升明显，拉低平均单车收入至29.72万元，同环比分别-17.16%/-19.36%。公司预计Q2汽车交付量为2.3-2.5万辆，环比-25.9%~-19