东吴证券：食品饮料行业跟踪周报：零食渠道红利持续释放，华润业绩略超预期

投资要点零食公司积极拥抱零食量贩渠道，红利持续释放。1）劲仔食品：产品端打造“1+4”矩阵，渠道端多元化扩张助推业绩高增。新品产能爬坡+原料成本压低毛利率水平。公司2022年实现归母净利率8.35%，同比+0.8pct。其中22年毛利率为25.6%，同比-1.2pct，主要因新品处于产能爬坡期+鹌鹑蛋、鱼胚等原材料成本提升。期间费用率管控良好。产品端打造“1+4”矩阵，渠道端多元化扩张。产品端，公司继续打造1个10亿级单品（小鱼干）+4个亿级单品（豆干、肉干、鹌鹑蛋、魔芋）。渠道端，在现代渠道继续推进大包装、散装策略，覆盖空白网点；在零食量贩渠道推进散装、小包定量装等。2）甘源食品：8大事业部助推渠道多元化，23年利润弹性大。坚果新品储备足。今年拟在5月左右推出“冻干坚果”大单品，其他新品包括椒腰果、开心果和榛子仁产品。其中冻干坚果拟在高端会员店以及零食店上新。渠道分为8个事业部，多元化扩张。内部销售架构调整完成，分为8个事业部，包括电商、零食量贩、高端会员店等。今年电商目标接近翻番；零食渠道目标新增2亿元（去年6000万元）；高端会员店达到3亿元（去年2+亿）；流通、特渠销售达到2+