东吴证券：怡合达（301029）-2022年报点评：Q4业绩受非经常性因素影响，新能源领域快速增长

怡合达(301029)投资要点Q4业绩受非经常性因素影响，新能源领域快速增长：2022年公司营收25.15亿元（同比+39.5%），归母净利润5.1亿元（同比+26.4%），扣非后归母净利润4.9亿元（同比+24.4%）。其中分行业来看，新能源等先进下游需求旺盛，2022年新能源锂电和光伏行业销售收入占比分别为34.9%和6.3%（较2021年分别提升9pct和1pct）；分销售模式来看，线上销售收入5.9亿元，同比+15.65%，占总营收比重为23%；线下销售收入19.3亿元，同比+48.8%，占总营收比重为76.65%Q4单季度来看，公司实现营收6.8亿元（同比+43.9%，环比+1.8%），归母净利润0.9亿元（同比-5.1%，环比-44.2%），扣非后归母净利润0.9亿元（同比-4.5%）。利润端低于市场预期，我们判断主要系非经常性因素影响：1）员工绩效工资和业务提成在Q4集中确认；2）计提一次性坏账和股权激励支付费用。销售毛利率受下游结构影响，规模效应下期间费用控制良好：2022年公司销售毛利率为39.1%，同比-2.5pct；销售净利率为20.1%，同比-2.1pct。我们