东吴证券：中裕科技（920694）-2025年报点评：境外营收同比大增51%，看好新品与海外产能释放增量

中裕科技(920694) 投资要点 2025年营收同比增长18%，业绩端受关税、运费、汇率波动等因素拖累同比下滑。公司发布2025年度报告，全年营收实现7.10亿元，同比+18.41%；归母净利润0.90亿元，同比-14.25%；扣非归母净利润0.86亿元，同比-9.09%。公司2025年营收同比增长主要系美国市场和中东市场的销售增加。业绩同比下滑主要系公司内部商品调拨至境外子公司而产生的关税及相关运费金额比2024年同期增加；中裕沙特等境外公司经营费用比2024年同期增加；受汇率波动影响，财务费用中汇兑损失比2024年同期增加；2025年收到的政府补助金额减少。2025年公司销售毛利率48.53%，同比-0.32pct；销售净利率12.61%，同比-4.65pct。 耐高压大流量和普通轻型输送软管为盈利基本盘，柔性增强与钢衬耐磨管新品仍处拓展前期。公司营收结构高度集中于境外市场（2025年营收占比83%，同比大增51.15%），主要系美国与中东市场放量驱动高增；境内收入同比下降43.04%，主要因2025年灾后重建政策红利消退。分产品来看，耐高压大流量输送软管为第一增长曲线，普通轻型