西南证券：贵州茅台（600519）-22年圆满收官，23年阔步向前

贵州茅台(600519)投资要点事件：公司发布]2022年报，全年实现营业总收入1276亿元，同比+16.5%，归母净利润627亿元，同比+19.6%；其中单Q4实现营业总收入378亿元，同比+16.5%，归母净利润183亿元，同比+20.6%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利259.11元（含税）。茅台酒与系列酒双轮驱动，直销占比持续提升。1、分产品，茅台酒全年收入1078亿元，同比+15.4%；分拆量价看，茅台酒销量同比+4.5%，吨价同比+10.4%至285万元/吨，吨价提升主因为非标酒投放量加大及直销渠道占比提升；系列酒收入159亿元，同比+26.6%，其中销量同比+0.3%，吨价同比+26.1%至53万元/吨，吨价提升主要系茅台1935放量贡献。2、分渠道，22年批发/直销渠道收入分别为744/494亿元，分别同比-9.3%/+105.5%，直销渠道销售占比提升17.2个百分点至39.9%，渠道结构不断优化。其中，“i茅台”于3月上线，截止年底实现不含税收入119亿元，注册用户超3000万，成为现象级APP。盈利能力稳步提升，现金流表现优异。1、22年公司毛利率提升