国金证券：AI周观察：Cloudflare财报营收增速超预期，AMD财报良好关注Helios

摘要 Cloudflare在本季度迎来强劲增长，收入同比增速回升至36%，且RPO、NRR等需求指标同步改善，显示增长动力坚实；尽管毛利率因技术服务与带宽折旧成本攀升（53%）有所承压，且Non-GAAP营业利润率微降至13.8%，但Q3指引预示下半年费用杠杆将加速释放，同时其最新开源的CloudflareOS正在进一步拓展其AI基础设施生态。AI行业近期呈现多维跃迁与重组：OpenAI为ChatGPT推送重大更新，免费版升级为GPT-5.6Luna并开放无限文本对话，高级版GPT-5.6Sol引入动态思考量调节且关键领域错误率下降超60%；阿里通义千问发布Qwen-Image-3.0系列，以首创的生成与编辑一体化架构及极高性价比跻身文生图头部阵营；与此同时，谷歌AI迎来重大架构调整，AI部门继续推进Gemini4，而JeffDean等核心骨干则离职创办AI初创公司DiscoveryLoop。 AMD2026年第二季度实现营收115亿美元，同比增长50%，环比增长13%，连续第六个季度实现超过30%的同比增长，并再次创下单季度收入纪录。Non-GAAP毛利率为56%，Non-GAAP营