国金证券：英科医疗（300677）-成本领先、产能扩张、周期向上，全球手套龙头新成长

英科医疗(300677) 全球一次性手套龙头，丁腈手套贡献核心弹性。公司深耕一次性手套行业三十余年，截至2025年末一次性手套年化产能达1030亿只，其中丁腈手套700亿只、PVC手套330亿只，产能处于全球领先位置。分地区看，境外业务贡献主要利润，毛利率优于境内业务，25年公司境外收入占比82%。行业层面，全球一次性手套需求回归稳健增长，丁腈手套凭借不致敏、耐油、耐穿刺等性能优势持续替代乳胶和部分PVC手套，预计仍是未来需求增长和价值量提升的核心品类。公司作为丁腈产能占比较高的国内龙头，有望充分受益于品类结构升级。 供给出清叠加关税扰动，龙头份额提升逻辑强化。2022-2023年行业经历去库与价格深度回调，中小及高成本产能持续退出，海外头部厂商扩产节奏放缓，行业供给格局逐步向具备成本、产能和交付能力的龙头集中。与此同时，美国对中国医用手套关税持续加码，推动全球供应链重构，公司积极推进海外基地建设，越南等海外基地完成初步建设并顺利投产，越南基地产能60亿只，有效提升对美国等高壁垒市场的供应能力。 原料、能源、产线三端成本优势突出，利润弹性有望优于同行。一次性手套属于典型成本驱动型制造行