国信证券：航天电子（600879）-交付节奏拖累短期业绩，商业航天+无人系统蓄势中长期增量

航天电子(600879) 核心观点 交付短期承压拖累业绩表现，毛利率逆势提升但净利率同比下降。2026H1公司实现营业收入45.30亿元，同比-22.19%；归母净利润0.41亿元，同比-76.63%；扣非归母0.23亿元，同比-84.90%。单季度看，Q2营收26.87亿元，同比-34.80%、环比+45.82%；归母净利润0.09亿元，同比-93.53%。毛利率同比+1.34pct至21.85%，但销售净利率同比-2.03pct至0.64%。业绩下滑主要系产品交付进度不及预期。在交付节奏扰动的影响下，Q2利润端承压尤为显著，但毛利率同比改善表明产品结构及成本管控仍有韧性。 费用率上行吞噬利润，经营现金流同比改善。2026H1公司期间费用率20.24%，同比+3.3pct，期间费用9.17亿相较2025年同期的9.86亿元下降约7%，营收规模收缩幅度大于费用下降幅度，是导致利润大幅承压的核心原因。经营活动现金流净额-23.46亿元，同比改善30.41%，销售商品收现增加、采购支出减少带动现金流边际好转。 存货持续扩张、合同负债小幅增长预示下半年有望交付提速。资产端看，期末存货244.