国金证券：中国联通（600050）-用户规模稳步增长，AI业务加速

中国联通(600050) 2026年4月21日公司发布2026年一季报，1Q26实现营收1028.24亿元，同比-0.5%，环比+3.6%；归母净利润21.37亿元，同比-18.0%，盈利下滑主要系增值税压力叠加成本上升所致。 经营分析 用户规模稳步增长，融合ARPU保持百元以上：报告期内公司移动和宽带用户净增超过358万户；物联网连接数超过7.5亿，净增3,203万，连接场景持续升级；5G规模化应用加速推进，累计打造超5.3万个5G商业化项目，落地9800余家5G工厂。公司用户规模稳步增长，融合经营策略成效明显。 现金流短期承压，中长期多元发展值得关注：1Q26公司应收账款同比增长19.7%至775亿元，系政企业务回款周期有所拉长。盈利能力方面，1Q26毛利率为23.7%，同比-1.4pct，主要系营业成本同比上升及增值税税率上调对收入端挤压所致。国际业务同比增长14.9%，安全业务收入同比提升14.2%，成为公司业绩新的增长点。短期看，传统通信业务增长瓶颈叠加应收账款攀升，公司盈利端仍将承压；但中长期看，我们认为算力业务、AI生态及安全业务的协同发展有望逐步形成差异化竞争力，看好公