信达证券：化工2026年度策略报告：成长与分红并重，价值再发现

本期内容提要: 行业整体承压。2022年以来，中国化工品价格指数持续下行，2023-2025年连续三年同比下滑，从2022年5月（平均）的6000点跌至2025年11月（截止11/19平均）的3851，下降35.81%。2025年下滑幅度进一步加剧。受此影响，化工行业呈现“增收不增利”特征，规模以上工业企业及中信基础化工板块营业收入虽有小幅增长，2024年，化学原料和化学制品制造业规模以上企业收入同比增长4.2%，2025年前9月，增速下滑至1%。但利润总额逐年下滑，2022年下滑8.7%至7302亿元，2023年大幅下滑34.1%至4694.2亿元，2024年在收入增长的情况下利润进一步下滑8.6%至4250.1亿元，行业整体盈利能力承压。 盈利能力与价格高度相关。从盈利表现来看，化工行业利润率与产品价格走势高度一致，2021-2022年整体维持在9-10%的高点。2022年Q4开始，随着化工产品价格持续走低，利润率快速下滑，2023年利润率下滑至平均4.8%，2024年利润率下滑至平均4.3%，2025年前3季度下滑至平均3.9%。细分板块表现分化，农用化工2025年利润率有所抬升