天风证券：商业贸易行业点评：个护家清财报回顾：短期市场低价竞争加剧&原材料价格上涨影响企业盈利能力，长期看好积极拥抱渠道变化的头部品牌市占率提升空间

由于个别公司新股上市，相关历史数据缺乏，此次选取4家公司：（1）主营个护业务的豪悦护理、百亚股份、依依股份；（2）主营家清业务的蓝月亮。①营收端：20H1-21H1整体营收增速分别为11.10%/0.75%/-8.88%。其中，21H1整体营收较19年同期增长1.24%。我们认为，个护家清行业收入增速回落主要受：1）20年疫情期间部分公司口罩等防疫物资及无纺布贡献营收较大、个护家清产品销售增加导致的高基数影响；2）社区团购等新兴渠道冲击，行业低价竞争现象加剧。②成本费用端：19H1-21H1整体毛利率分别为48.27%/66.57%/50.69%/64.95%/41.96%。其中，21H1整体毛利率较19年同期减少6.31pct。19H1-21H1整体期间费用率分别为35.17%/31.35%/28.22%/27.13%/32.93%。其中，21H1整体期间费用率较19年同期减少2.24pct。2021年上半年原材料价格上涨及市场低价竞争加剧，导致毛利率承压。③利润端：20H1-21H1整体归母净利润增速分别为95.21%/13.74%/-59.43%。其中，21H1整体归母净利润较1