国海证券：苏能股份（600925）-新股专题研究：煤电一体化布局，版图持续扩张

苏能股份(600925)投资要点:煤电多地布局，规模持续扩张。苏能股份在2014年由徐矿集团及全资子公司以所属煤电相关资产共同出资设立。经过连续资产注入，形成了“煤炭+煤电+新能源发电”的主体业务格局。公司煤炭资产分布于江苏徐州、陕甘、新疆等地，电力资产分布于江苏徐州、新疆、内蒙古锡林郭勒等地。2023年3月，公司在上交所发行上市，募集40亿元资金，主要投向江苏能源乌拉盖燃煤机组项目，进一步扩大煤电业务规模。根据公司招股说明书，公开发行后徐州矿务集团有限公司持有公司76.69%的股份，为公司第一大股东，实控人为江苏省人民政府。经营持续向好。随着煤价上涨，公司经营业绩持续向好，2022年营业收入为151.4亿元，同比增长29.65%；归母净利润为27.52亿元，同比增长35.73%。其中煤炭业务贡献了公司的主要业绩。2022年上半年，煤炭业务营业收入达到50.2亿元，占公司营业收入的68%。在煤炭业务带动下，公司总体毛利率提升明显，2022年上半年达到46%，其中煤炭业务为65%。2022年，公司总体毛利率达到40.36%，净利率为20.1%。2022年公司各项费用均有下降，而收入大幅提