天风证券：军工中报总结：行业进入全新阶段

军工板块进入历史性节点，“十四五”换装期启动板块实现共振上涨。整体法分析21H1军工板块实现营业总收入2339.61亿元(+21.43%)，实现归母净利润186.54亿元(+63.80%)，主机单位（中航沈飞、航发动力、洪都航空）大额合同负债/预收款到账兑现产业高景气度、确认中长期发展轨道，产业链高景气已逐渐传导至中下游板块，中报各细分领域实现全面共振上涨。我们认为，考虑到目前仅为“十四五”武器装备放量初期阶段，各细分领域营收及净利润增速或将持续扩大（二阶导为正），横向比较优势明显。考虑到新型号Pipeline将陆续进入批产节点，或将带来EPS预测的上修和新的长期增长贡献支撑，从而带来估值中枢的上修或维持，板块进入产业价值投资长期轨道。“规模效应+新技术型号渗透率提升+外协工序种类/比例提升+定价机制改革”多因素驱动，板块盈利能力水平进入长期上升轨道。整体法分析21H1军工板块整体净利率达7.12%，较2020H1净利率增长2.06个百分点，较21Q1净利率增长0.85个百分点，各主要细分赛道盈利能力改善显著。我们认为，在双周期重叠阶段（本代次装备与下代次装备同步共线生产与无缝衔接换装