西南证券：玉马遮阳（300993）-全年经营稳健，产品结构持续优化

玉马遮阳(300993)投资要点业绩摘要：公司发布年报。2022年公司实现营收5.5亿元（+5%）；实现归母净利润1.6亿元，（+11.6%）；实现扣非净利润1.5亿元（+12%）。单季度来看，2022Q4公司实现营收1.4亿元（-0.5%）；实现归母净利润0.4亿元（+13.1%）；实现扣非后归母净利润0.3亿元（+10.1%），在海外去库存背景下，公司全年收入保持增长，经营稳健。毛利率暂时承压，产品结构有望进一步优化。报告期内，公司整体毛利率为41.7%，同比-1.9pp；其中22Q4毛利率为42%，同比-0.1pp。22年上半年原材料价格处于高位，同时伴随公司产能扩张，产能利用率较低，固定资产折旧等制造费用上升，毛利率整体承压，下半年原材料价格稍有回落，Q4毛利率边际改善。23年伴随各项原材料价格进一步回落及产品结构优化，毛利率有望进一步提升。分产品看，2022年公司遮光面料毛利率为34.7%（+1pp），可调光面料毛利率为53.2%（-1pp），阳光面料毛利率为44.5%（-2.1pp）。分区域看，外销毛利率为45.2%（+1pp），内销毛利率为32.2%（-10pp）。费用率