中银证券：森马服饰（002563）-零售波动较大，业绩筑底复苏可期

森马服饰(002563)公司于4月3日发布2022年年报，全年公司实现营收133.31亿元，同比下降13.54%；归母净利润为6.37亿元，同比下降57.15%。2022年业绩受疫情等负面因素影响，看好消费复苏背景下公司释放盈利弹性，维持增持评级。支撑评级的要点Q4营收与净利润受疫情影响有所波动，期待2023零售复苏。2022Q4单季度实现营收43.89亿元，同降18.71%；归母净利润3.66万元，同比下降32.76%，经营受Q4疫情反复影响有所波动。分业务看，成人休闲2022年收入42.82亿元，同降14.83%，成人休闲业务方面，目前处于较为稳定的发展阶段，森马主品牌线下门店年轻化调整持续推进，全年门店同降72家至2751家。同时线上持续加强新零售建设，拓展直播渠道，提升零售商的直播和店播能力。2022年童装业务收入89.33亿元，同降13.04%。公司巴拉巴拉品牌童装龙头优势显著，且不断通过主题营销与IP联名提高产品曝光度，持续加大童装品牌推广力度；同时对渠道和门店结构进行全面优化，并重点推进了高端店、核心店以及奥莱渠道的建设，全年门店同降355家至5389家。分渠道看，202