西南证券：健帆生物（300529）-2025年业绩阶段性承压，海外业务保持稳健增长

健帆生物(300529) 投资要点 事件：公司发布2025年年报，实现营业收入20.12亿元，同比下降24.86%；实现归属于母公司股东净利润5.33亿元，同比下降35.04%；实现扣非后归母净利润5.13亿元，同比下降34.16%。2025年业绩阶段性承压，KHA系列产品降价换量成效显著，海外业务保持稳健增长。公司发布2026年一季报，实现营业收入5.61亿元，同比增长2.33%；实现归属于母公司股东净利润2.21亿元，同比增长16.81%；实现扣非后归母净利润2.08亿元，同比增长13.14%。 KHA130降价及产量减少致毛利率承压，期间费用率控制良好。分季度看，公司2025Q1/Q2/Q3/Q4实现营业收入5.48/5.87/4.22/4.56亿元，实现归母净利润1.89/2.01/0.64/0.80亿元。2025年公司业绩下滑主要受行业需求减少及市场竞争加剧影响。公司为应对竞争，于第四季度主动调降KHA130产品价格，叠加总产量同比减少，导致毛利率有所下降。2025年公司整体毛利率为78.70%，同比下降2.08个百分点。期间费用方面，销售费用率为24.93%（-0.92pp