中银证券：招商轮船（601872）-经营效益再创新高，油运业务未来有望贡献弹性

招商轮船(601872)公司披露2022年业绩，营业收入实现297.08亿元，同比增长21.69%；归母净利润实现50.86亿元，同比增长40.92%，符合我们预期。单Q4来看，公司营业收入实现81.29亿元，同比增长4.46%；归母净利润实现12.20亿元，同比减少4.82%。分业务看，油运业务8.82亿元净利润，同比去年扭亏为盈，散运/集运/滚装业务净利润分别实现21.63/20.89/0.87亿元，同比-12.00%/+50.29%/+42.62%。今年公司油运业务有望明显贡献业绩弹性，维持公司增持评级。支撑评级的要点经营效益再创新高，弱周期成长性平台属性凸显。公司2022年在计提境外分红所得税、预计负债和信用减值等后，实现合并口径归母净利润首次站上50亿元台阶，2017-2022年公司收入和利润逐年拾级而上，收入和归母净利润五年CAGR分别达到37.3%和52.6%，在周期属性较强的航运业当中表现出较强的稳定性和成长性，弱周期平台性属性再次凸显。公司2022年盈利主要来源于集运和散运板块，二者合计净利润占比超过80%。油运业务前低后高22Q3开始反转，经营业绩同比大幅扭亏。20