天风证券：海外互联网行业动态研究：短视频行业点评：快手21Q2用户时长提升，海外产品策略调整，未来需降本增效

Q2业绩要点：收入增长好于市场预期，海外投入推动销售费用维持高水平公司公布21Q2业绩。2021Q2公司实现营业收入191.39亿元，同比增长48.8%，环比增长12.5%，超彭博一致预期2.2%；Non-IFRS归母净利润约-47.70亿元，亏损幅度小于彭博一致预期。Q2毛利率环比+2.7pct至43.8%，略低于彭博一致预期；Q2销售费用为113亿元，占总收入比例同比增长+15.3pct至58.9%，仍处于较高水平，系公司加大海外业务投入，需持续关注费用端投放效率。全年来看，我们预计毛利率或有所下降，主要系直播工会引进分成比例提高。Q2用户数小幅下降，用户黏性稳步提升，海外用户增长或放缓基于快手Q1春节用户高基数叠加季节性因素，2021Q2快手应用平均日活跃用户/月活跃用户分别为2.9亿/5.1亿，同比增长11.9%/6.7%，环比下降0.7%/2.6%。考虑到快手为2020年东京奥运会持权转播商，叠加暑期互联网高峰因素及产品部门与增长部门底层数据的打通，我们认为需持续关注Q3用户增长情况。每位日活跃用户的日均使用时长提升至106.9分钟，同比增长25.2%，环比增长7.7%，DA