天风证券：电商行业点评：缩减营销支出影响当季收入增长，本季大幅盈利；社区团购补贴投放力度后续或趋弱，加大农业科技领域长期投入

事件拼多多发布21Q2财报。21Q2实现营收230.46亿元/+89%。归母净利润24.15亿元，去年同期-8.99亿元，Non-GAAP归母净利润41.25亿元，去年同期-0.77亿元。用户数据：MAU7.39亿/+30%，环比增0.14亿；年活跃买家数8.50亿/+24%，环比增长0.261亿。随着绝对用户基数居于高位，增长速度放缓；收入增长低于市场预期，估计与公司在本季度控制销售费用投放有关；利润端表现大超市场预期，公司业务变现顺利。点评分板块来看，在线市场服务收入180.80亿元/+64%；佣金收入30.08亿元/+164%；1P商品销售收入19.58亿元，环比有所下降，21Q2毛利率65.7%/-12.4pcts。二季度预计商业化进程有所加快，毛利率下降主要与收入结构变化有关。期间费用率大幅下降主要因销售费用率大幅下降，同比看主要因收入增长，环比看主要因销售费用下降。销售费用103.88亿元/+14%，销售费用率45.1%/-29.6pct；管理费用4.34亿元/+10%，管理费用率1.9%/-1.3pct；研发费用23.29亿元/+40%，研发费用率10.1%/-3.5pc