华鑫证券：计算机行业点评报告：Spotify：Q12026收入稳步增长，盈利能力提升但增长预期趋于谨慎

事件 Spotify于2026年4月28日发布2026年第一季度财报。报告期内，公司实现总营收约45.3亿欧元，同比增长8%；营业利润约7.15亿欧元，同比增长40%，营业利润率达15.8%；净利润约7.21亿欧元，毛利率约33%。用户规模持续扩大，月活跃用户（MAU）与付费订阅用户均保持增长，但广告业务承压及后续指引偏保守引发市场关注。 投资要点 营收增长稳健，盈利能力提升 营收端：2026年第一季度，Spotify实现总营收约45.3亿欧元，同比增长约8%，在汇率中性口径下增速约14%。其中，Premium订阅收入约41.5亿欧元，同比增长约10%，为主要收入来源；广告收入约3.85亿欧元，同比下降约5%，对整体收入形成一定影响。Premium订阅业务收入占比较同期上升，收入结构进一步向订阅端倾斜。 盈利端：公司当季实现营业利润约7.15亿欧元，同比增长40%，营业利润率约15.8%，当季实现毛利润14.95亿欧元，同比增长13%；毛利率为33.0%，同比提升约133个基点。净利润约7.21亿欧元。利润增长主要受益于订阅收入增长快于内容成本、费用控制以及部分社保费用下降的影响。 用