国海证券：钙钛矿专题报告：光伏电池新势力，产业化进程正加速

钙钛矿电池效率、成本优势兼备。效率方面，钙钛矿电池转换效率提升快、上限高，单结可达31%，超过晶硅电池极限，2结叠层可达40%，3结叠层可达50%。成本方面，量产阶段钙钛矿组件成本预计为0.5-0.6元/W，是晶硅组件极限成本的1/2。行业扩产加速，各环节优化空间大。电池方面，2022年是钙钛矿产业化元年，预计2023-2024年扩产加速，或将出现更多百MW级产线投产、部分GW级产线招标，预计2025年将步入商业化阶段。材料方面，TCO玻璃确定性较强，其他材料尚未定型。设备方面，器件结构、材料组分、工艺方案均会影响设备选择，小面积阶段关注可行性，大面积阶段平衡性能与成本；设备现以定制为主，叠加国产化程度有限，投资成本较高，协鑫光电整线价值约1.2亿元/百MW，2025年有望降至5亿元/GW。全钙钛矿叠层是最终方案，TCO/靶材/设备是降本关键。提效方面，短期看，产业端将聚焦单节大面积及稳定性瓶颈，同时储备叠层技术；中期看，随着单节逐步成熟，晶硅/钙钛矿叠层凭借晶硅现有基础，有望率先实现量产，受益结构及工艺优势，HJT/晶硅叠层或将成为主流；长期看，全钙钛矿叠层成本及效率优势显著，有望成