开源证券：食品饮料行业周报：一季报总结，白酒分化筑底，大众品企稳复苏

核心观点：食品饮料分化明显，龙头支撑复苏态势 4月26日-4月30日，食品饮料指数跌幅为1.2%，一级子行业排名第27，跑输沪深300约2.0pct，子行业中预加工食品（+7.8%）、乳品（+7.7%）、软饮料（+5.7%）表现相对领先。白酒行业2026Q1整体承压，仍处于深度调整周期，结构分化态势显著，呈现“两极稳健、中间承压”的格局。从一季报表现来看，白酒行业整体营收同比仍有下滑，但高端白酒与大众白酒展现出较强韧性。当前白酒消费场景重构持续推进，传统商务、政务等社交用酒需求收缩，日常家庭、自饮等生活用酒需求占比提升，高性价比产品需求持续释放，低度、微醺类白酒成为消费新亮点，契合当下消费多元化趋势。同时渠道端处于去库存周期，头部酒企告别压货模式，为经销商减负，渠道库存正逐步回落至合理区间。当前白酒正经历新一轮周期，头部企业凭借品牌壁垒与渠道优势，通过价格调整重塑竞争格局，优势更加明显。我们认为在行业主动调整以及基数的作用下，二季度白酒行业营收降幅有望进一步收窄，预计下半年行业增速有望实现转正。投资端优先看好具备强品牌、稳动销优势的龙头企业，重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。大众