天风证券：商业贸易SaaS行业点评：微盟TSO战略效果显著，深化流量生态运营及营销

事件：微盟发布2021年半年报，2021年H1公司实现营收13.83亿元/+44.5%，较去年同期经调整总收入增长31.7%，实现经调整毛利率55.4%；净亏损为5.84亿元，EBITDA为-0.08亿元，经调整净利润-1.19亿元，主要为20年疫情以及SaaS破坏事件后，公司迎合大客化、生态化战略积极扩张所致。分业务来看，1）数字商业收入9.59亿元/经调整+72.8%，其中订阅解决方案收入5.50亿元/经调整+80.3%，SaaS产品付费商户101867名/+15.2%，流失率11.1%，相比去年同期+0.5pct，ARPU5395元/+56.5%；商家解决方案收入4.10亿元/+63.8%，商家解决方案毛收入56.40亿元/+38.7%，付费商户数27484/+11.7%，每用户平均开支205223元/+24.2%，每用户平均收益14909元/+46.6%。2）数字媒介实现收入4.24亿元/-14.3%，毛收入4.95亿元，广告主数量2229名，ARPU221837元/-39.9%。在数字商业解决方案中的商户解决方案和数字媒介中，实现精准投放业务毛收入61.3亿元/+33.0%。