太平洋证券：小商品城2026Q1点评：业绩表现稳健，收入端增长强劲

小商品城(600415) 事件： 公司发布2026Q1季报，报告期内公司实现营业收入45.93亿元，同比增长45.29%；实现归母净利润9.90亿元，同比增长23.29%；扣非后归母净利润为9.45亿元，同比增长18.87%。 点评： 2026Q1收入实现高速增长。收入高速增长主要得益于全球数贸中心（六区）的商位及配套商业街、写字楼收入的集中结转。利润增速显著低于收入增速，主要原因包括： 1、毛利率下滑：Q1综合毛利率为33.8%，较去年同期的36.2%有所下降。这表明本期确认的收入中，毛利率相对较低的写字楼、商业街等配套物业销售占比较高，而高毛利的选位费确认节奏有所控制。 2、投资收益减少：本期投资收益为-523万元，其中对联营合营企业的投资收益为-2453万元，对利润增长形成拖累，而上年同期投资收益为5780万元。 3、期间费用率增加：销售费用率和管理费用率分别为1.8%和2.72%，同比分别增长0.25pct和0.22pct，预计与六区开业后的市场推广及运营投入增加有关。经营性现金流方面，Q1实现净流入0.62亿元，较去年同期的净流出2.78亿元大幅改善，显示出公司经营活动造血能