太平洋证券：海大集团：饲料主业持续增长，海外业务高速发展

海大集团(002311) 事件：公司近日发布25年报及26年一季报。25年实现营收1284.66亿元，同比+12.1%；归母净利为42.8亿元，同比-4.97%；扣非后归母净利润为42.79亿元，同比-5.72%；基本EPS为2.58元；分红预案为每10股派发现金红利11元（含税）。26Q1单季实现营收290.1亿元，同比+13.19%；归母净利润为8.87亿元，同比-30.82%；扣非后归母净利润为5.7亿元，同比-55.51%。点评如下： 饲料业务持续增长，销量和市占率进一步提升。2025年，公司饲料业务实现营收1052.58亿元，同比+15.41%；毛利率为9.67%，较上年下降了0.07个百分点；实现饲料销量3208万吨，同比增长约21%。其中，内部养殖耗用饲料量约222万吨，饲料外销量2986万吨，外销增量绝对值大幅超越2025年全年目标，市场占有率持续提升，全球领先地位进一步巩固。分市场来看，国内饲料外销量2640万吨，同比增长约20%，远超行业增速，系为数不多能保持稳定增长的龙头企业；海外地区饲料外销量346万吨，同比增长约47%。分品种看，禽料外销量1470万吨，同比增