光大证券：家居行业动态报告：地产遇冷，家居消费何去何从

汉森是韩国领先的家居企业，也是全球领先的橱柜生产商汉森成立于1970年，在韩国家居市占率超30%，业务从厨房延伸至卫浴、客厅、卧室等全屋领域，市场也从韩国拓展至日本、中国、美国等。2009-17年，公司依靠中低品牌IK及大家居转型，股价回报率超过40倍，对应收入增长近3倍，净利润增长约6.5倍，而在此期间韩国住房交易量仅增长8%，家居消费增长仅50%。公司2020年收入2.1万亿韩元（合124亿人民币），归母净利润650亿韩元（合人民币3.9亿人民币）。汉森股价高回报率期间，韩国家居市场与地产弱相关2008年金融危机后，韩国经济、地产及家居行业均呈现低迷态势，同时出生率下行及贫富差距扩大等均对消费品公司产生较大压力。但严格对比来看，韩国地产景气度向上时，家居行业销售额呈现个位数回暖，地产景气度下行阶段，家居行业销售额增速虽然疲软，但未出现急跌现象，家居消费与住宅交易呈现弱周期相关度。汉森全品类&全渠道布局，全力奔跑通过复盘汉森成长过程，我们认为可用“全力奔跑”来形容。面对市场景气度下滑，公司在品类布局、价格带布局、产品服务均积极响应市场需求，公司实现全品类&全渠道的核心在于：1）持续性