西南证券：滨化股份（601678）-环氧丙烷高价支撑全年业绩略超预期

滨化股份(601678)事件：公司发布2020年全年业绩快报，全年实现营业收入64.5亿元，同比增长4.7%，其中Q4实现营业收入20.9亿元，同比增长32.7%；全年实现归母净利润5.1亿元，较2019年增长0.7亿元，同比增加16.8%，其中Q4实现归母净利润2.7亿元，同比增长191.5%。受年内环氧丙烷高价支撑，业绩略超预期：2020年公司环氧丙烷产销量双双上升，分别提升5.3%、9.4%，达26.4、22.1万吨。由于美国计划10月底开始对东南亚床垫反倾销，5月份以来聚醚出口需求大增，根据卓创资讯统计，2020年全年软泡聚醚市场均价为12652元，同比增长20.3%，硬泡聚醚市场均价为11021元，同比增长17.6%；聚醚需求拉动环氧丙烷价格快速上行，2020年公司环氧丙烷平均价格为10856元，同比增长24.4%，四季度价格同比增长74.4%，环比增长33.6%。环丙主要原材料丙烯2020年同比降低6.9%，预计公司全年环氧丙烷平均价差为4773元，同比增长118.0%。公司另一主营产品烧碱2020年整体表现低迷，国内多数企业仍受制于最大下游氧化铝采购的制约，此外2020年