天风证券：上海家化（600315）-潘帅改革效果立现，百年家化复兴拐点已至

上海家化(600315)公司2020年实现营业收入70.3亿元，同比下滑7.43%；实现归母净利润4.3亿元，同比下滑22.78%。实现扣非净利润3.96亿元，同比增长4.3%，实现经营性现金流6.43亿元，同口径同比增长近20%。受疫情影响，公司线下收入同比下滑19%，线下收入占比58%。线上同比增长15%，线上占比提升至42%。单四季度同比净利润超高速增长，扣非净利润同比增长300倍。公司重新梳理品牌矩阵，确定了差异化的品牌发展策略。同时聚焦品牌，调整渠道，结合高科技oCPM系统提高投放效率。2020年公司整体毛利率接近60%，同比减少1.9pct。关闭部分高毛利低效渠道是为了资源聚焦头部提效，同时公司也在不断进行降本增效，提高每一个单品的毛利率，未来将以更多高毛利品牌进行迭代。销售费用、管理费用实现多年来首次同比下降。销售费用和管理费用分别同比下降8.73%和23.48%，销售费用率和管理费用率分别同比下降0.6pct和0.1pct，反映出公司在业务调整过程时在费用优化方面已经取得了明显的效果。2020年共关闭462家低单产专柜及门店，CS渠道通过解决历史遗留问题并聚焦门店执行以