华金证券：上海家化（600315）-全年扣非净利正增长，经营效率提升效果显现

上海家化(600315)事件公司披露年报，全年实现营收70.32亿元/-7.43%，归母净利4.30亿元/-22.78%，扣非归母净利3.96亿元/+4.30%。公司拟每10股派息2元（含税）。其中Q4营收16.70亿元/-10.28%，归母净利1.18亿元/+609%，扣非归母净利1.20亿元，同比回暖。投资要点疫情影响全年营收，经营效率提升效果显现：营收端，2020年线下客流受疫情影响明显，偏向可选消费的上海家化收入端受疫情影响。其中Q1、Q2、Q3、Q4公司营收分别-14.8%、+2.6%、-7.5%、-10.3%。下半年公司线下渠道主动去库存叠加渠道调整，影响收入增速。净利端，公司归母净利下降近23%，一是公允价值变动收益由19年的8428万元降至2809万元，二是19年存在一笔动迁补偿款，三是联营公司受疫情影响，贡献投资收益降低。若剔除非经常损益，公司20年扣非净利同比正增长。其中Q4公司实现扣非净利1.18亿元，同比回暖，公司渠道调整、供应链整合、员工优化后，经营效率提升效果显现。积极拥抱线上化及新渠道，各品牌战略稳步推进：分渠道看，2020年公司线上线下分别实现营收29.