华金证券：中国平安（601318）-寿险步入改革深水区，深蹲起跳在即

中国平安(601318)投资要点事件：公司发布2020年报，全年营收1.22万亿、同比+4.23%，归母净利润1430.99亿、同比-4.22%；Q4营收3012.45亿、同比+9.10%，归母净利润400.58亿、同比+101.91%。全年营运利润同比+4.9%，寿险ROEV同比-10.5pct至14.5%。Q420归母净利润大增，主要系收入端投资业务同比+65%、非银行利息同比+21%，同时成本端赔付净支出与准备金净提取温和增长，保险业务手续费支出下滑25%。寿险NBV同比-34.72%，低于预期：Q420寿险以开门红为重，且Q419以部分2020年业务归入2019年，导致同比高基数。Q420寿险NBV同比-60.73%，其中FYP同比-24.71%，NBVM同比-21.46pct。公司全年FYP同比-7.21%，NBVM同比-14.03pct至33.29%（低于2015年水平）。新单的下滑主要受到代理人规模与产能的双重打击，月均代理人同比-12.5%，代理人活动率同比-11.6pct至49.3%，长期保障型FYP同比-43.74%、其NBVM同比-8.85pct，人均NBV同比-