国金证券：豪悦护理（605009）-原材料成本上涨+抗疫物资减少，影响4Q增速

豪悦护理(605009)业绩简评公司发布2020年业绩预告，预计全年实现归母净利润5.9~6.2亿元，同比+87.1%~+96.6%；扣非归母净利润5.6~5.9亿元，同比+82.0%~+91.7%。其中4Q归母净利润0.98~1.28亿元，同比-10.9%~+16.4%。经营分析预计口罩业务和原材料涨价影响4Q业绩表现。我们预计公司4Q利润增速继续放缓，原因之一与公司3Q增速放缓一致，即：高毛利率的抗疫产品营收减少所致。公司在2020年上半年新增口罩等抗疫产品，上半年非吸收卫生用品的营收为2.5亿元，而2019年全年营收为0.34亿元，自3Q2020年开始，口罩产品的销售收入基本归零，我们判断4Q情形一致。预计4Q业绩增速进一步放缓的另一个原因是成本上升，公司原料无纺布是石油衍生品，伴随国内及海外需求的逐步修复，4Q2020年无纺布上游原料粘胶短纤均价环比+22.6%。与此同时，木浆价格于4Q亦呈现上涨的态势，当前针叶浆/阔叶浆均价分别为6043/4588元/吨，较9月底+28%/+25.9%。由于可吸水材料SAP并没有公开报价，但鉴于国际大宗商品于4Q均进入价格上行通道，我们预判S