国金证券：轻工行业2026年中期投资策略：Al消费刚启幕，周期修复正当时

对标2016年移动互联网+消费行情，26年AI+消费即将启幕 若无互联网级别产业创新周期，A股是非常典型的3-4年轮动主线行情+1-2年红利行情交织的市场。若把本轮24-26年AI上游行情类比2012-2015年H1移动互联网行情，则26H2AI+消费有望对标当时移动互联网+消费龙头（腾讯、阿里，美团，百度等）在26H2进入主升浪；若科技板块后续进入调整且地产企稳，红利消费白马龙头预计26Q4-27Q1具备配置性价比，27年情绪价值+消费出海+银发经济等新消费有望引领新消费成长。 对标互联网：上游极致演绎后向下游应用传导，末期回上游 若本轮AI行情堪比互联网级别是演绎超过5年，历史复盘显示：1990-2000年互联网革命不是1995年后纯互联网公司一路线性上涨，而是沿“上游硬科技盈利牛市→应用入口证券化→消费/交易变现→纯互联网IPO泡沫→网络设备/光通信/数据中心卖铲子→B2B/无线最后冲顶”的多轮接力。对应用户口径可简化为：90-95年上游，95-96年应用，97-98年消费，1999年后在B2C亏损暴露中重新回到上游。当下赔率角度仍应开始重视AI应用，AI+消费等下游产业链机会