西南证券：山西汾酒（600809）-品牌势能日盛，汾酒复兴在途

山西汾酒(600809)推荐逻辑：1、]伴随国改红利的持续释放，汾酒品牌力站上新高度，产品矩阵多点开花，渠道运作能力显著提升，疫情下汾酒的优势进一步放大，长期高质量增长基础扎实。2、做大做强青花系列叠加青花30·复兴版有望在高端放量，产品结构升级较为乐观；当前汾酒在环山西市占率仅2.8%，渠道下沉空间依旧广阔；2020年对长江以南5省确立“3年平均增速超50%”的高目标，全国化扩张加速。3、当前汾酒处在品牌加速复兴和全国化高速扩张的黄金时期，且2019年净利率仅17%，在产品结构持续升级叠加规模效应凸显，预计未来三年业绩端复合增速30%以上，业绩增速将继续领跑白酒行业，前景可期。升级与分化为主旋律，名优白酒强者恒强。1、伴随经济增长、居民收入水平提升和富裕群体壮大，名优白酒需求端更加稳健增长。2、疫情冲击下行业分化加剧，强势名酒动销快速恢复，业绩端表现亮眼，品牌力弱的酒企则承压明显，行业挤压式增长下，名优白酒强者恒强。3、高端、次高端、光瓶酒赛道优异，未来三年复合增速分别约为18%、20%、15%，占位优秀赛道且品牌力强的酒企将顺应行业趋势持续高增长。品牌、产品、渠道三位一体，国改助力