天风证券：万华化学（600309）-四季度需求恢复、产品价格上涨， 全年业绩超预期

万华化学(600309)事件万华化学发布2020年年度业绩预告，经财务部门初步测算，预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润为96-101亿元，与上年同期相比，将减少5.3亿元到基本持平，同比减少5%到基本持平。点评公司业绩超市场预期，四季度单季度净利润历史新高。公司预计2020年全年其归母净利润为96~101亿元，经测算，四季度单季度归母净利润为42.5~47.5亿元，同比增长约91%~113%，单季度业绩为历史最高水平。三季度末随着全球化工行业下游需求快速好转，部分地区需求快速增长，公司主要产品销量提升、销售价格上涨。四季度需求改善带动核心产品销售提升、价格上涨，中长期业绩有望迎来新中枢。进入四季度，聚氨酯下游需求逐步恢复，叠加国内外MDI、TDI主要厂商密集检修、不可抗力等因素，MDI、TDI国内库存水平自三季度以来下滑，产品价格有显著上涨（根据百川资讯及我们测算，第四季度单季度国内聚合MDI价格、价差qoq39.4%、43.9%；纯MDI价格、价差qoq80.6%、93.3%；TDI价格、价差qoq6.3%、6.7%）。中长期看，MDI经历供需再平衡期，我们判断在供给集