国信证券：龙佰集团（002601）-二季度盈利环比修复，钛白粉出口回暖

龙佰集团(002601) 核心观点 公司二季度归母净利润环比修复。公司2026年上半年营收144.2亿元（同比+8.1%），归母净利润8.44亿元（同比-39.1%）。上半年利润下滑主要系硫酸等原材料价格大幅上涨挤压硫酸法钛白粉盈利空间，叠加矿产品产量下降及汇兑损失等因素。其中，二季度营收72.63亿元（同比+15.7%，环比+1.5%），归母净利润6.57亿元（同比-6.1%，环比+251.2%），毛利率/净利率25.3%/10.5%，环比均提升。Q2盈利环比修复，主要受益于钛白粉价格回升。 钛白粉成本上涨压制毛利率，出口增长驱动行业景气修复。钛白粉为公司第一大主营业务，2026年上半年实现营收93.30亿元(同比-2.5%，占比64.7%），毛利率17.53%（同比-9.6pct）。盈利承压核心原因系报告期内硫磺、硫酸等主要原材料价格大幅上行，成本端压力凸显，且成本向终端产品价格传导存在滞后，持续挤压硫酸法钛白粉盈利空间。据Wind数据，二季度国内金红石型钛白粉均价16338元/吨（同比+14%，环比+21%），景气度边际回暖。公司上半年钛白粉销量68.56万吨（同比+12.0%）