海通国际：鼎龙股份（300054）-首次覆盖优于大市：打印复印耗材龙头，CMP抛光垫有望放量

鼎龙股份(300054)观点聚焦打印复印耗材龙头，半导体材料领域持续拓展。公司主营打印复印通用耗材和光电半导体工艺材料。其中打印复印通用耗材业务是公司目前主要的营业收入和利润来源，主要产品包括：彩色聚合碳粉、通用耗材芯片、硒鼓、墨盒、显影辊、胶件及充电辊、载体，以及颜料等。光电半导体工艺材料业务是公司近年重点布局的业务领域，主要产品包括：化学机械CMP抛光垫、清洗液及柔性显示基材PI浆料等。打印复印耗材全产业链覆盖，收入稳步增长但价格下跌毛利率有所下降。目前公司已成为全球激光打印复印通用耗材生产商中产品体系最全、技术跨度最大、以自主知识产权和专有技术为基础的市场导向型创新整合商。1H2020公司打印复印耗材实现营收7.69亿元，同比大幅增长41.61%；但由于行业市场竞争日趋激烈，主要产品价格出现下降，从而导致该板块毛利率同比大幅下降7.11个百分点至31.85%。CMP业务进展顺利，逐步进入收获期。经过多年精耕细作，公司CMP抛光垫产品逐步进入收获期。在产品上，目前公司已成功量产应用于成熟制程的DH3000/DH3010/DH3002和应用于先进制程的DH3201/DH3410产品，