东吴证券：固德威（688390）-组串新贵，储能龙头

固德威(688390)投资要点光伏并网+储能逆变器双料龙头：公司成立于2010年，是逆变器行业的老牌龙头企业，同时也是光伏并网、储能逆变器的双料龙头。公司位列全球逆变器出货金额TOP10，三相/单相组串式逆变器全球出货量分列第6/第5，户用储能逆变器市占15%，全球第1。公司20Q1-3营收10.41亿元，同比增长44.96%，归母净利润1.96亿元，同比增长158.9%，业绩增速可观，表现亮眼。国产出海大势所趋，组串逆变迅速崛起：两大趋势：1）国内龙头加速出海：核心驱动是海外市场高毛利率、高增速、高价值量，且海外企业市场空间高达370亿+，占比60%+，可替代空间较大。加速出海背后逻辑在于：①欧美龙头让出市场份额；②华为出口受限被迫让出市场份额；③国内企业售价比国外低50%以上，性价比凸显，以价换量策略。今年国内海外出货同比持平，阳光电源、锦浪科技等龙头逆势高增50%+，明年海外整体30-40%增长，预计龙头增速超50%。2）组串式崛起：渗透电站+分布式比例提升，组串式占比迅速提升，19年全球组串式占比60%，预计20年提升至70%。研发创新、品牌、渠道构筑高壁垒：1）高研发带来源源